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足球之巅:中美LPR机制对比与思考

时间:2019/9/9 15:53:46  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 美国最优贷款利率(Loan Prime Rate,LPR)缘起于20世纪30年代大萧条时期,其初衷在于避免贷款恶性竞争,LPR的提出发挥了稳定市场秩序的作用。美国LPR的利率决定机制历经近八十多年的演变,美联储选择联邦基金目标利率(Federal Funds Target Ra...
    美国最优贷款利率(Loan Prime Rate,LPR)缘起于20世纪30年代大萧条时期,其初衷在于避免贷款恶性竞争,LPR的提出发挥了稳定市场秩序的作用。美国LPR的利率决定机制历经近八十多年的演变,美联储选择联邦基金目标利率(Federal Funds Target Rate, FFTR)作为LPR的利率锚。在1994年以前,美国LPR利率与利率锚是浮动加点,1994年第二季度以后彻底变成盯住联邦基金目标利率。公式关系为:美国LPR=联邦基金目标利率+300BP,其中,联邦基金目标利率普遍被认为是银行实际的资金筹集成本,300BP是经验值确定的银行的经营成本、交易成本等的综合累加成本。

在资产端,美国LPR在贷款定价上发挥基准作用,其他贷款表现为LPR加期限风险补偿和违约风险补偿等累加的风险溢价;在负债端,美国国债利率被资本市场认为是无风险利率,其他定价普遍为国债利率加信用利差和流动性溢价等累加的利差点。如图1所示,美国LPR、联邦基金目标利率和1年期美债收益率高度相关且表现为同期同向趋势特征。这也是美国利率市场化的典型特征——FFTR是终极毛利率,资产和负债两端利率通过FFTR链接形成高效传导机制。一是资产端的传导是显性连接,LPR盯住政策性利率;二是负债端的传导是隐性连接,美债收益率与FFTR亦步亦趋。1年期美债收益率属于短期利率,代表当前的资金水平,历史数据反映基本与美联储货币政策方向趋同。将美债期限拉长到1年期以上,以2年期美债为例,由于蕴含了市场对于未来货币政策的预期,国债收益率的波动会比联邦基金利率更加明显,从而出现与利率锚的偏离走阔。

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